國(guó)內(nèi)*的玻璃制造商
信義玻璃占有全球汽車玻璃替換市場(chǎng)20%以上，占有中國(guó) LOW-E 節(jié)能玻璃市場(chǎng)約15%份額，也是國(guó)內(nèi)*大的太陽(yáng)能光伏玻璃生產(chǎn)商之一。信義是中國(guó)產(chǎn)品覆蓋*廣、盈利能力*強(qiáng)的玻璃企業(yè)之一。
汽車玻璃運(yùn)營(yíng)成熟，毛利率穩(wěn)定
公司在汽車玻璃售后市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)多年，在國(guó)內(nèi)外有廣泛的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，毛利率很穩(wěn)定。近期海外市場(chǎng)增速快，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看中國(guó)汽車保有量還有巨大上升空間，這塊業(yè)務(wù)也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。
建筑玻璃定位高端，發(fā)展空間大
公司的建筑玻璃定位中空、LOW-E等節(jié)能玻璃，符合行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。目前中國(guó)LOW-E玻璃使用率僅有8%，而歐美國(guó)家已經(jīng)達(dá)到80%以上，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)LOW-E玻璃需求年均增長(zhǎng)在30%以上，到2015年使用率將達(dá)到20%左右。
浮法玻璃處于低谷，料明年好轉(zhuǎn)
今年下半年浮法玻璃價(jià)格下跌，7,8月份行業(yè)毛利率進(jìn)入歷史水平的低位，行業(yè)處于盈虧平衡點(diǎn)。主要因?yàn)槿ツ旰徒衲晟习肽暧写罅可a(chǎn)線投產(chǎn)，供過于求。今年下半年行業(yè)內(nèi)幾乎沒有新的浮法線投產(chǎn)，我們認(rèn)為2012年浮法玻璃供需情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
光伏行業(yè)受困，2012年壓力仍大
今年太陽(yáng)能電池價(jià)格大幅下降，主要是因?yàn)槿蚬夥袠I(yè)產(chǎn)能過剩。光伏玻璃也受到影響。預(yù)計(jì)明年光伏新增裝機(jī)容量增速會(huì)繼續(xù)下降，光伏玻璃明年壓力仍大。
目標(biāo)價(jià)4.66 港元，*評(píng)級(jí)持有
我們以信義2012年每股收益的9.5倍的市盈率作為公司的估值參考，給予公司12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為4.66港元。該目標(biāo)價(jià)為2011年每股盈利的10.6倍，較現(xiàn)價(jià)4.23港元有10.2％的上升空間，*評(píng)級(jí)為持有。
